关注 上周重要数据频出，美国7月就业数据报告出炉，喜忧参半。各大经济体的PMI数据也相继公布，随着各项刺激政策层出不穷，抗疫封锁措施逐渐放宽，经济开始恢复。 不过展望未来，这些恢复能否成为稳定态势仍有诸多不确定性因素，需要密切关注之后的政策刺激、美国大选和中美关系发展。 美国非农数据胜预期 但就业复苏步伐缓慢 上周美国“大小非农”数据出台，劳动力市场持续恢复。 上周三有“小非农”之称的美国ADP非农就业水平变动显示，7月美国私营企业新增就业人数报16.7万人，大幅低于市场预期的新增120万人，显示疫情升温阻碍就业市场复苏。ADP 就业数据还显示7月份美国公司的招聘势头仍然保持积极，但就业增长的速度剧烈放缓，一些行业（例如金融）甚至出现了小幅下降。 美国ADP就业数据 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 随后美国劳工部公布的非农数据显示，美国劳动力市场在7月继续恢复，但增速有所放缓。7月份非农就业增加176万，高于预期的增加148万。失业率降至10.2%，略高于2008年金融危机时的峰值，尽管降幅超过预期，但这可能无法反映真实的劳动力市场情况。而衡量范围更广泛的U6失业率或许更为合适，U6失业率计算的失业人群囊括了因为丧失信心而放弃寻找工作的人和找不到全职工作的兼职者，而这个指标仍旧在16.5%的高位，再加上小幅下跌的劳动力参与率，可见市场信心低迷。尽管从数据来看有从低谷边际改善，但是从绝对水平看美国劳动力市场依旧深陷困境。 非农就业人数增减 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 美国失业率和劳动力参与率 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 从高频数据来看，上周公布的美国首次申请失业救济人数下降24.9万人至119万人，为新冠疫情爆发以来的最低水平，几乎所有的州均出现下降，且持续申请失业救济人数减少了84.4万人至1610万人，即便如此，困在百万水平的初申失业救济人数显示就业恢复步伐缓慢。 美国首次和持续申请失业金人数 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 目前劳动力市场的进一步恢复受阻，虽然原先7月末到期的失业救济额外补贴得以延续，但仍需关注新一轮财政刺激的出台。美国总统特朗普上周六宣布了四项行政措施，包括延长已经提高的失业救济金、暂时推迟向部分人群征收薪酬税、禁止驱逐租客和宽限学生贷款。但这些举措并不代表新一轮财政刺激的到来，白宫和国会民主党正在就额外的抗疫纾困方案举行谈判，双方在关键问题上仍然相差数万亿美元，在对州政府的援助和补充失业救济的金额等方面存在分歧。 经济活动复苏程度普遍优于市场预期 疫情对经济影响正在边际减弱，世界经济活动持续反弹，上周公布的美中欧关键经济指标好于预期。 就美国来说，虽然疫情形势恶化令复苏脚步受阻，但并未改变经济回温的整体趋势，制造业和服务业皆有所回暖。 美国服务业7月增长速度为2019年2月以来最快，美国供应管理学会（ISM）上周公布服务业指数从6月的57.1升至58.1，好于预期55，主要受益于新订单和商业活动组成部分的反弹，新订单上升了6.1个指数点至67.7，商业活动上升了1.2个指数点至67.2。两项指标均反映出经济是从萧条低谷反弹，而不是保持持续增长的步伐。同时，7月Markit服务业PMI为50.0，高于6月份的47.9。这些都凸显越来越多的采购经理报告显示供应情况正从3月低点稳步改善，经济开始走入复苏和扩张阶段。 美国ISM非制造业指数和Markit服务业PMI 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 制造业活动也在稳步改善。ISM制造业指数从6月的52.6%上升至54.2%，创近一年半新高，主要受益于订单增长。Markit美国制造业PMI指数也重回荣枯线以上，从6月的49.8%上升至50.9%，制造业活动重回扩张区域。 美国ISM制造业指数和Markit制造业PMI 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 美国6月工厂新订单增加255亿美元，月增6.2%，好于5%的市场预期，但略低于修正后前值。 美国工业订单月环比（%） 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 6月份耐用品订单也进一步恢复，表明经济活动从大流行的最低点开始强劲反弹。6月耐用品订单总额月增长7.3%，好于市场预期6.9%，最大的贡献来自于运输类订单的激增。抛开运输类订单增长，耐用品订单的月增幅也达到3.6%。 美国耐用品订单月环比（%） 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 美国之外，近期欧元区经济复苏情况也令人惊喜，尤其是作为欧洲经济的领头羊之一的德国，经济反弹有望成为趋势。 随着防疫封锁措施逐渐放宽，需求逐渐反弹，欧元区7月采购经理人指数（PMI）重上荣枯线以上。服务业PMI从6月的48.3%迅速升至48.3%，结束连续四个月的收缩，创近两年新高。7月制造业PMI从6月的47.4%强劲反弹至51.8%，为近一年半以来首次扩张，主要受惠于产出和新订单增长，其中新订单更是创下近2年来首度增长。 欧元区、德法服务业PMI（%） 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 欧元区、德法制造业PMI（%） 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 由于防疫封锁政策限制，德国第二季度曾经历了创纪录的低迷，但是德国这个欧洲第二大经济体反弹速度不容小觑。继上周四公布工厂订单强于预期后，上周五公布的6月份德国工业产值月增幅8.9%，略好于预期。随着贸易指标也显示出复苏，德国经济中具有影响力的传统部分现在正出现改善。 德国制造业工业订单月环比（%） 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 德法工业产值月环比（%） 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 美欧经济尚且如此，早已走出疫情最严重阶段的中国经济更是继续向好。自5月中国制造业和服务业PMI双双重返扩张区域之后，如今中国经济持续巩固夯实恢复势头。随着防疫得力和政策发力，经济景气持续恢复，企业运营状况改善，生产普遍回升、需求逐步回暖，7月制造业PMI录得52.8%，较6月提高一个百分点，制造业恢复稳健，而7月服务业PMI录得54.1%，较6月的逾十年高位下降4.3个百分点，服务业扩张速度虽有所放缓，但仍旧保持快速恢复的趋势。如今中国经济恢复态势趋稳，但外需承压和就业问题依然是一大阻碍。 中国制造业和服务业PMI 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 上周资产价格回顾 （数据时间：WTD为7月31日至8月7日） 上周市场整体平和，虽略有波动但并无大波大浪，风险资产普遍造好。黄金冲破2000点，表现惊人。在黄金冲破历史新高时，市场开始涌向白银，受益于工业需求回升和抗通胀需求的双重价值，白银上周暴涨16%。 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 美元指数 资料来源：Bloomberg，云锋金融整理 结 语 随着抗疫封锁措施逐渐放宽，货币政策和财政政策双管齐下，经济从低谷中走出，开始进入复苏期，上周的重要经济数据也表现较好。 但是经济指标有一定的滞后性，未来经济走向仍旧暗含诸多不确定性，不断新高的黄金也一定程度显示了市场的避险倾向，接下来还需密切关注一系列风险事件的发展情况。 封面来源：Unsplash 有鱼智投 全球精选基金，一站式配置
