国泰基金梁杏：指数基金配置的均衡之道

中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》本周聚焦“三四季度投资策略”，记者刘思强专访国泰基金量化投资事业部总监梁杏，探讨指数基金配置的均衡之

刘思强：近期，市场结构分化明显，板块间加速轮动，投资者追高不是、等待也不是，左右为难。从指数基金投资的角度，该怎样把握“均衡之道”，来应对这种行情呢？

梁杏：大家在进行基金的投资时，在配置上可以把视野稍微放宽一点。指数基金的投资或配置不是只有股票型指数基金，还包括债券、黄金等各类资产。想把握均衡之道，我们的投资视野应该放宽些，把不同的资产纳入你的投资计划，才能搭配出一个比较均衡的组合。

具体来说，我建议风险偏好比较低的投资者，做一些债券指数基金“打底”的基础配置，适当加一部分黄金基金，之后再考虑配置相对较小比例的股票型指数基金。这样搭配起来，即便股市出现大的回撤，这个组合的波动或者亏损可能也不会特别大。

针对风险收益特征稍微高一些的投资者，可以适当把股票指数基金的投资比例提高，如果是风险承受能力相对更高的投资者，可以多配一些股票指数基金，然后适当配一点债券指数基金和黄金基金去平衡，把不同的资产根据自己的风险偏好，设置不同的比例，放进自己的组合。

刘思强：在行业指数、宽基指数和Smart Beta指数这三大方向，投资者怎样做对比和选择？

梁杏：这时不妨考虑一下投资宽基指数、行业指数和Smart Beta指数的“投入产出比”。首先，想想宽基指数一般都是什么？都是基于上证50、沪深300、中证500以及创业板指数等。它们的风格是比较鲜明的，做宽基指数投资决策时，只需要问自己两个问题：第一，买股票资产的时点和机会到了吗？如果你的答案是确定的，再问自己第二个问题，你想买一个什么风格的资产？如果你觉得大盘股有机会，就买沪深300；你觉得中小盘股票机会更多，就买中证500或者创业板。你的决策做完这两步就可以完成了。你获得的回报也就是基于宽基指数波动的，相比于行业或者主题指数，可能收益不会特别高，但是一旦出现调整，它也不至于跌得像行业指数或者主题指数那么深。

刘思强：相对来说，行业指数基金选择的门槛就要高一些了？

梁杏：对，行业指数基金的投资要求比宽基指数基金要高一些。投资者要了解证券、生物医药、芯片、新能源汽车等不同的产业领域的发展阶段、产业前景、竞争格局等，要知道他们现在在做什么，未来大致会怎样。要做的功课更多，可预期的投资回报也会比宽基指数更高。用数字说话，比如，今年上半年沪深300指数还在下跌10%的状态里，但是芯片行业指数涨幅可能已经超过30%至40%了；上半年沪深300指数涨幅只有1.64%时，而生物医药ETF上半年的收益率能达到61.32%，芯片ETF收益率达到44.44%。所以，从数据对比上就能非常明显看到行业ETF、行业指数是可以给投资者贡献一个更高风险收益特征的产出的，当然，收益高，波动也会比宽基指数大很多。

刘思强：Smart Beta指数跟前二者相比，投入产出比怎么样？

梁杏：至于Smart Beta指数，我个人认为，它的投入产出比要低一些。对普通投资者来说，搞清楚什么是Smart Beta比搞清楚行业是什么还要难。其中有很多数学的知识，更复杂，对投资者的知识结构要求更高。一般来说，Smart Beta指数大多数是加在宽基指数上面，可预期的收益最多比宽基稍微好一点，而且Smart Beta不一定保证一直都比宽基表现优异。现在大多数Smart Beta指数都是宽基指数的Smart Beta，它也不能保证一定能比宽基指数优异。总体来看，你的知识投入要求比较高，最后获得的收益特征跟一个宽基指数差异不大，或者只比宽基指数表现略好一点。所以，我个人认为，Smart Beta指数投资难度对普通投资者来说略大，投入产出比也没有前两者高，投资者还是需要根据个人情况来衡量一下。